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黑色金属板块日内盘中震荡上行

发布时间:2017-10-07 16:13
 中期逻辑:全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。
 
  短期逻辑:上周,铜精矿加工费小幅提升,冶炼企业设置较高的四季度采购底线,目前现货加工费依然达不到要求,整体四季度铜精矿进口受到限制,精炼铜供应受限。国内仓单和库存延续下降,目前仓单量已经比较低,部分地区出现紧张局面;下游需求温和回升,整体使得国内铜价格相对外盘偏强。
 
  走势分析:
 
  当日走势:9月26日,铜价格整体震荡。
 
  26日,现货市场现货升水继续快速提升,升水继续创2017年以来的最高水平。
 
  库存方面,26日,LME库存下降幅度不大,而国内上期所铜仓单大幅下降至3.3万吨附近,国内精炼铜供应相对紧张。
 
  进口数据来看,8月份精炼铜进口环比收缩近3万吨至25.4万吨,而出口则环比增加1.6万吨,使得精炼铜净进口环比下降近4.6万吨,而8月国内精炼铜产量的增加无法弥补进口的损失,最终体现在国内精炼铜库存的下降。
 
  进口盈亏方面,26日精炼铜进口转成小幅亏损,不过幅度较小,因国内精炼铜需求需要进口弥补,因此进口窗口或仍然以打开为主。
 
  铜精矿方面,26日铜精矿加工费继续持平,进口数据方面,此前数据已经显示,8月铜精矿进口环比变化有限。
 
  废旧铜进口,8月进口环比小幅增加,但同比出现下降。
 
  综合来看,整体数据显示,铜精矿加工费问题是一个持续限制国内产量的力量,而进口的降低使得精炼铜供应出现缺口,库存下降具有内在基础,预计现货的高升水或继续维持。
 
  不过,从地区格局来看,华南地区的升水并未跟上,显示出升水格局并非由于需求驱动,主要是供应影响,因此,对于绝对价格的推动力量则显得薄弱。
 
  ▌镍
 
  8月精炼镍净进口环比下降,镍仓单下降具有较强基础
 
  镍市逻辑:
 
  现货市场:上海现货市场电解镍报85150-86500元/吨,其中上海市场金川镍报在86275,俄镍报在85375附近。
 
  中期逻辑:上周,精炼镍现货进口延续盈利格局,国内镍仓单继续大幅下降,镍进口出现利润以刺激进口。另外,因国内镍仓单的进一步下降,镍价中期逻辑不变,即绝对镍价仍然比较低,全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量,而需求则不断增加,因此镍大方向依然看涨。
 
  短期逻辑:上周,国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至700元/吨,主要是进口转成盈利的压力;印尼青山不锈钢返回国内销售,从港口信息来看,成本在10600元/吨,加上增值税和其他成本,总成本在13000元/吨,远低于国内1.6万元的成本,国内不锈钢压力比较大;但是进口总量毕竟有限,而国内镍仓单大幅下降6000吨至4.5万吨附近,两者相互较劲之下,随着镍价深度回调,库存因素或逐步主导。
 
  走势分析:
 
  日内走势:9月26日以及夜盘,上期所镍价整体有所反弹。
 
  26日,进口镍对金川镍的贴水维持900元/吨附近,进口镍现货对无锡电子盘升水维持在400元/吨的高位。
 
  26日精炼镍进口依然维持盈利,盈利幅度较上一个交易日基本持平,当前进口盈利出现的窗口比较多,不过整体进口盈利在1000元/吨以下徘徊并不是特别鼓励镍豆进口,进口格局变化不大。
 
  实际进口数据方面,8月精炼镍实际进口量1.8万吨左右,环比降低,而出口量0.3万吨左右,环比增加,整体使得8月净进口在1.5万吨左右;而8月国内精炼镍产量环比变化不大,整体8月精炼镍总供应依然比较缺乏,因此,8月份的精炼镍库存降低是有实质供需基础。9月份,虽然进口盈利出现,但是对于终端消费而言,依然不具有改变作用,因此进口难以实质扩大,国内精炼镍整体供需仍然出现缺口,库存存在持续下降基础。
 
  镍铁、镍矿方面,镍矿价格被挤压,FOB和CIF报价被压低,主要是国内镍铁利润已经被压缩,降成本压力向镍矿转移。进口数据显示,8月镍矿进口467万吨,环比增加97万吨,其中菲律宾进口环比增加72万吨,印尼增加34万吨,新喀里多尼亚则减少。整体上,从金属吨上来看,环比进口增加1.17万吨。而镍铁进口量4.3万吨,由于镍铁进口品位复杂,实际折算较为困难,按照平均15%含量折算,进口减少量0.645万吨,因此,镍铁镍矿实际进口增量不足0.5万吨,镍铁企业小幅的增加了采购。
 
  从进口组成方面,自印尼镍矿进口至57万吨,7、8月份进口总量大于80万吨左右,基本上和印尼的出口数据相互印证,印尼镍矿出口目前几乎全部供应中国。
 
  不锈钢方面,现货市场有所企稳,部分钢厂限制贸易商提货量,以控制现货销售价格,目前不锈钢利润已经被挤压较多,不锈钢市场逐步恢复理性;短期市场库存依然不是很高,不过因即将迎来长假,不锈钢企业库存或会有一定积累,但货源在钢厂手中,对市场的影响会比较理性。
 
  库存方面,LME库存26日增加2000余吨,LME库存基本上处于反反复复的阶段。上期所镍仓单继续大幅下降,目前镍仓单已经向着4万吨关口逼近。1801对1805合约的贴水继续收窄至610元/吨。
 
  综合情况来看,镍矿供应足够当前的生产,因此短期镍铁、镍矿依然低迷,不锈钢市场经过深度调整之后,慢慢恢复理性;而精炼镍依然供需没有改变,库存仍然在持续下降,镍价处于震荡等待格局转换阶段。
 
  ▌锌铝
 
  锌:
 
  9月20日,沪锌日盘震荡走高,下午收盘后伦锌走强,夜盘高开小幅回落,现货进口窗口打开。国内现货价格下跌60元/吨至25970元/吨。
 
  现货方面,据SMM,上海下游按需正常采购,主要交投在贸易商之间展开,市场整体成交状况欠佳;广东下游拿货意愿不佳,成交平平,整体成交无异于昨日;天津升水呈收窄之势,下游以观望为主,拿货意愿不佳,市场整体成交弱于昨日。因进口KZ流入,津市对沪市升水收窄至100元/吨左右。
 
  库存方面,国外市场重新回落,国内仓单持平。9月20日LME锌库存减1275吨至266250吨,上期所锌持平吨至23576吨。国内现货库存依然持续慢慢走低,据我的有色,截止至9月15日,锌锭库存降0.19万吨至9.34万吨。
 
  根据中国有色金属工业协会行业统计年鉴,2016年有色金属冶炼企业共计1156家,其中2017年发证733家(铜218家、铅锌365家、电解铝150家),主要分布在湖南、广东、河南、山东、云南、陕西、山西、宁夏、贵州、内蒙古等地区。有色金属行业重金属污染物排放主要集中在铜、铅、锌冶炼过程中,据统计,2012年我国主要重有色金属(铜、铅、锌)生产工艺过程中SO2排放量40万吨;重金属(铅、镉、As、Hg)排放量974吨。从重金属污染种类来看,铅排放量680吨、镉排放量57吨、As排放量232吨、Hg排放量4吨。从金属品种来看,铜冶炼重金属排放量412吨,铅冶炼重金属排放量566吨,锌冶炼重金属排放量89吨。
 
  策略建议:矿山生产依旧受环保影响,加工费有所回落,冶炼产量受限,下游消费逐渐步入传统消费旺季稳步增长。低库存依然支持锌价,建议企稳可逐渐布局多单。
 
  铝:
 
  9月20日,铝价受焦作提前实施错峰生产消息带动铝价走强,长江现货均价回升100元至16370元/吨。现货方面据SMM,持货商挺价出售,贸易商寻觅低价货源,供需两端心理价位有价差,形成僵持,下游企业畏高按刚需采购,整体成交显现僵持状态。
 
  国内交易所仓单开始回落,国内现货库存上涨幅度减小,LME库存重新回落。9月18日,SMM统计国内电解铝社会库存七地库存合计164.4万吨,环比上周四增加0.2万吨。9月20日LME铝库存减2725吨至1303925吨,上期所铝减少48吨至489091吨。
 
  河南省在实施错峰生产方面的政策执行严格,在前期扩大错峰生产范围至全省后,焦作提前实施错峰生产进一步减少电解铝和氧化铝的供应量。按焦作万方(行情000612,诊股)铝业,按中铝中州280万吨产能计算,约影响今年产量23万吨;按焦作万方43万吨产能计算,约影响今年产量3.5万吨。据我的有色网了解,2017年9月18日,焦作市攻环坚办发布《关于进一步强化大气污染管控工作的紧急通知》,文中提及,自9月19日0时起,焦作万方铝业股份有限公司、中铝中州铝业有限公司提前实行错峰生产,限产限排30%以上至2018年3月15日,其中,焦作万方铝业有限公司限产以电解槽核算,中铝中州铝业有限公司以生产线核算。
 
  策略建议:去违规产能逐渐落实,环保严查和冬季错峰生产将进一步提升电解铝成本降低电解铝产量,置换指标交易量较少,因而去产能效果或逐渐显现,下游或将在十一节前备货,需求有望释放,库存开始有回落迹象,目前整体维持多头思路,建议回落企稳可布局多单。
 
  黑色
 
  期货贴水叠加限产预期 建议焦炭轻仓试多
 
  总结与操作建议
 
  昨日黑色金属板块维持震荡走势,日内盘中震荡上行。收盘卷螺1801合约分别录得1.2%和0.9%涨幅,较前一日,煤焦矿主力合约跌幅收窄,除了焦煤1801合约收跌1.5%外,焦炭以及矿石1801合约跌幅均在1%以内。夜盘大部分交易时段继续呈现成品材强、原料弱的格局,尾盘原料端主力合约呈现一波拉涨,夜盘收盘煤焦主力微跌,钢矿收涨。
 
  现货方面,昨日唐山方坯价格维稳3500元/吨,各地三级螺纹钢现货价格维稳居多,上海维稳3880元/吨,天津维稳3750元/吨。各地4.75MM热轧现货价格涨跌互现,上海维稳3910元/吨,天津上调40元/吨至3980元/吨。原材料端,外矿指数昨日大涨2.35美元至64.6美元,港口矿石价格则继续下调10元/湿吨至495元/湿吨。天津港(600717,诊股)准一级冶金焦炭价格维稳2335元/吨,唐山二级冶金焦维稳2290元/吨。全国范围玻璃现货价格维稳。
 
  综上,随着近期现货价格的止跌企稳,市场悲观情绪有所缓和。目前板块主力合约均呈现较现货贴水,其中以原材料端贴水较为明显。考虑到煤焦现货的坚挺以及进入10月份后焦化企业率先受到环保限产政策影响,建议短期轻仓试多可重点考虑在焦炭1801合约上布局。短期板块整体维持震荡走势预期不变。玻璃基本面表现符合此前预期,需求偏弱背景下盘面回调前期升水。考虑环保供应影响冲击,和十一长假,建议空单贴水维持减仓持有。套利方面,前期建议在1801合约上布局多热轧空螺纹、多焦煤空焦炭继续持有。
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